美團(tuán)王興的千億市值夢(mèng)還很遙遠(yuǎn)：估值不是靠攤大餅撐起來(lái)的

在許多企業(yè)家的人生規(guī)劃中，上市都是一個(gè)繞不開(kāi)的節(jié)點(diǎn)。比如不上市就不找對(duì)象的王小川，以及不上市就不養(yǎng)家的王興。

前不久，王興接受美國(guó)科技網(wǎng)站The Information的采訪，說(shuō)自己不得不求助于父母來(lái)負(fù)擔(dān)家庭開(kāi)支。要知道王興今年已經(jīng) 39 歲了。

按說(shuō)王興手握美團(tuán)10%的股權(quán)，但凡賣(mài)一點(diǎn)兒也不至于背負(fù)“啃老”的名聲，之所以沒(méi)賣(mài)，無(wú)非是對(duì)估值不滿意。在王興眼中，美團(tuán)絕不僅僅只是個(gè)外賣(mài)平臺(tái)，他的目標(biāo)是亞馬遜，美團(tuán)要成為的是綜合生活服務(wù)類的電商平臺(tái)，估值千億是及格線(PS亞馬遜市值已經(jīng)打破了 1 萬(wàn)億，雖然就一會(huì)兒)。

這大概也是為什么在過(guò)去幾年中，美團(tuán)四處征伐，現(xiàn)已介入電影票務(wù)、酒旅、民宿、生鮮、網(wǎng)約車、共享單車等眾多領(lǐng)域，它需要更多故事。

但這種粗放式的擴(kuò)張似乎并沒(méi)能撐起美團(tuán)估值，不久前有消息稱，美團(tuán)IPO估值區(qū)間將由原來(lái)的 600 億美金，下調(diào)至350- 400 億美金，不論是否屬實(shí)，距離王興的千億目標(biāo)還很遠(yuǎn)。美團(tuán)究竟做錯(cuò)了什么?

Part.1

外賣(mài)仍是最大增量來(lái)源，拓展業(yè)務(wù)卻難成器

美團(tuán)離亞馬遜這樣的千億估值巨鱷究竟還有多遠(yuǎn)?它旗下眾多的App活躍度或許能給我們一點(diǎn)啟發(fā)。近年來(lái)，美團(tuán)通過(guò)投資、收購(gòu)、內(nèi)部孵化，構(gòu)建起了圍繞生活服務(wù)的完整業(yè)務(wù)矩陣，這些業(yè)務(wù)究竟給美團(tuán)帶來(lái)了多大貢獻(xiàn)呢?

1、主要流量入口停止增長(zhǎng)

先從第一梯隊(duì)來(lái)看，美團(tuán)App無(wú)疑在整個(gè)產(chǎn)品矩陣中擔(dān)當(dāng)著支柱型的流量入口，是融合了外賣(mài)、團(tuán)購(gòu)、票務(wù)、酒旅、打車等旗下幾乎所有業(yè)務(wù)的一款綜合生活服務(wù)App。獵豹大數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)App自 17 年下半年以來(lái)，用戶活躍度一直呈緩慢下降趨勢(shì)，不過(guò)這可能與流量入口的分散有很大關(guān)系。

2、移動(dòng)端外賣(mài)流量平穩(wěn)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)反超

第二矩陣App包括美團(tuán)外賣(mài)、大眾點(diǎn)評(píng)和摩拜單車。從外賣(mài)業(yè)務(wù)來(lái)看，雖然用戶活躍度有周期性波動(dòng)，但總體還是維持著上升趨勢(shì)，且在今年 8 月份，由于餓了么+百度外賣(mài)合并周活滲透率急劇下跌，致使美團(tuán)反超，成為外賣(mài)類App的第一名。 

3、信息聚合平臺(tái)已經(jīng)失去想象空間

其他兩款A(yù)pp就沒(méi)那么理想了。首先是大眾點(diǎn)評(píng)，作為一款O2O 1. 0 時(shí)代(商戶信息聚合)的產(chǎn)物，當(dāng)初與美團(tuán)合并本身就宣告了這一領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)的終結(jié)，對(duì)于現(xiàn)在美團(tuán)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)無(wú)法貢獻(xiàn)太多的增量空間，獵豹大數(shù)據(jù)也顯示，大眾點(diǎn)評(píng)App的用戶活躍度增長(zhǎng)基本已經(jīng)到頂。

4、共享單車成拖累，協(xié)同效應(yīng)將延遲顯現(xiàn)

另一款摩拜是補(bǔ)充了美團(tuán)的出行場(chǎng)景，只可惜事實(shí)證明，共享單車兩巨頭ofo和摩拜的活躍滲透率自去年下半年就開(kāi)始跌跌不休，共享單車的市場(chǎng)規(guī)?？赡懿](méi)有起初所想的那么大。

美團(tuán)收購(gòu)摩拜不僅導(dǎo)致了現(xiàn)金流吃緊，從摩拜處獲得的新增用戶也非常有限，而美團(tuán)現(xiàn)在正在開(kāi)展的網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，雖說(shuō)有可能與共享單車產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，但鑒于美團(tuán)打車本身用戶規(guī)模還很有限，因此這種效果對(duì)給美團(tuán)帶來(lái)的收益至少現(xiàn)在還看不到。

5、其他拓展業(yè)務(wù)仍處于試驗(yàn)階段

除了以上幾款A(yù)pp外，其余像網(wǎng)約車、生鮮、民宿、跑腿等用戶滲透率均處于較低水平，也沒(méi)有在相應(yīng)領(lǐng)域占據(jù)可觀的市場(chǎng)份額，可以說(shuō)僅僅是處于試驗(yàn)階段。

Part.2

從“獨(dú)角獸”到“八爪魚(yú)”，最傷的還是錢(qián)

與其他從補(bǔ)貼戰(zhàn)中走過(guò)來(lái)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭一樣，美團(tuán)始終飽受批評(píng)的一點(diǎn)也是“花錢(qián)買(mǎi)用戶”。美團(tuán)招股書(shū)顯示， 2015 年至 2017 年三年，按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，累積凈虧損已達(dá) 141 億元，其中補(bǔ)貼占了很大一部分“功勞”。

而現(xiàn)在，讓資本市場(chǎng)擔(dān)心的恐怕還不止是花錢(qián)買(mǎi)用戶這個(gè)模式本身，而是對(duì)于美團(tuán)來(lái)說(shuō)，上市并不意味著補(bǔ)貼戰(zhàn)的結(jié)束，四處樹(shù)敵的美團(tuán)，將準(zhǔn)備迎接更多補(bǔ)貼戰(zhàn)的開(kāi)始。

美團(tuán)目前涉足的幾個(gè)領(lǐng)域，包括外賣(mài)、酒旅、網(wǎng)約車、共享單車，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本都是各個(gè)行業(yè)里數(shù)一數(shù)二的巨頭。而且?guī)缀跛蓄I(lǐng)域都需要持續(xù)的補(bǔ)貼投入，但能帶來(lái)正向現(xiàn)金流的卻是少數(shù)。以網(wǎng)約車為例，招股書(shū)顯示，今年前 4 個(gè)月，美團(tuán)僅司機(jī)補(bǔ)貼一項(xiàng)就燒掉了9. 76 億元。

這對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，意味著回報(bào)周期的拉長(zhǎng)或者說(shuō)是一定程度的風(fēng)險(xiǎn)，因此估值不及預(yù)期也并不奇怪。

有人說(shuō)，美團(tuán)與亞馬遜的一個(gè)重要差距在于，亞馬遜是同時(shí)手握拓展業(yè)務(wù)與現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，而美團(tuán)卻是在攤一張隨時(shí)會(huì)崩裂的大餅。這種觀點(diǎn)或許過(guò)于消極，但也指出了美團(tuán)業(yè)務(wù)拓展的粗獷，一些業(yè)務(wù)既未能借助美團(tuán)的流量撬動(dòng)更多用戶，也未能給平臺(tái)帶來(lái)顯著的協(xié)同價(jià)值。

現(xiàn)在，很多人開(kāi)始擔(dān)心美團(tuán)會(huì)步樂(lè)視的后塵，看似是結(jié)構(gòu)穩(wěn)固的生態(tài)，實(shí)則處處是薄弱環(huán)節(jié)，一旦資金鏈斷裂，后果不堪設(shè)想。甚至有人認(rèn)為，美團(tuán)上市的真正目的恐怕就是“沒(méi)錢(qián)可燒了”，于是準(zhǔn)備到二級(jí)市場(chǎng)再割一波韭菜。

面對(duì)這些質(zhì)疑，美團(tuán)現(xiàn)在最保險(xiǎn)的選擇或許是更多回歸對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)的補(bǔ)充和增益，而非繼續(xù)燒錢(qián)擴(kuò)張搶占他人地盤(pán)。如今美團(tuán)在招股書(shū)中表示不會(huì)進(jìn)一步拓展網(wǎng)約車項(xiàng)目，這或許是一個(gè)好的開(kāi)始，我們也期待看到美團(tuán)上市后更好地發(fā)展。